 |
Сегодня рынок очень бурно отреагировал на информацию "Коммерсанта" о возможных коэффициентов региональных телекомов.
Вот ее содержание:
Миноритарные акционеры межрегиональных компаний "Связьинвеста" (МРК) направили письмо гендиректору госхолдинга Евгению Юрченко. Они просят разъяснить ситуацию необоснованного роста котировок на слухах о якобы уже существующих коэффициентах обмена акций МРК на акции "объединенного" "Ростелекома".
В начале этой недели корреспонденты "Ъ" по электронной почте получили сообщение о том, что сам "Ростелеком" уже предварительно оценен Ernst & Young в 75 млрд руб., СЗТ — в 39 млрд руб., "Уралсвязьинформ" — в 36 млрд руб., "Сибирьтелеком" — в 37 млрд руб., "Дальсвязь" — в 16 млрд руб., ЮТК — в 28 млрд руб., "Волгателеком" — в 49 млрд руб., "Центртелеком" — в 59 млрд руб. В "Связьинвесте" утверждают, что "никаких коэффициентов еще не существует и о настоящей оценке можно будет говорить не раньше следующего года".
Если верить указанным цифрам о капитализации и предположить что дисконт префы к обычке будет 20%, вот какая получается картина:
Если предположить, что цифры все-таки имеют некоторое отношение к действительности, картина получается вот какая:
|
Бумаг |
Капитализация по оценке |
Расчетная цена по оценке |
Текущая цена |
Потенциал |
Ростелеком |
728 696 320 |
75 000 000 000 |
81.26 |
147.21 |
-44.8% |
преф |
242 831 469 |
|
65.01 |
67.19 |
-3.2% |
Центртелеком |
1 578 006 833 |
59 000 000 000 |
29.52 |
18.33 |
61.0% |
преф |
525 992 822 |
|
23.61 |
13.9 |
69.9% |
ЮТК |
2 960 512 964 |
28 000 000 000 |
7.49 |
3.838 |
95.2% |
преф |
972 151 838 |
|
5.99 |
2.917 |
105.4% |
СЗ Телеком |
881 045 433 |
39 000 000 000 |
36.07 |
21.949 |
64.3% |
преф |
250 369 337 |
|
28.85 |
15.907 |
81.4% |
Уралсвязьинформ обычные |
32 298 782 020 |
36 000 000 000 |
0.93 |
0.84 |
11.1% |
преф |
7 835 941 286 |
|
0.75 |
0.635 |
17.6% |
Волгателеком обычные |
245 969 590 |
49 000 000 000 |
157.27 |
89.24 |
76.2% |
преф |
81 983 404 |
|
125.82 |
67.38 |
86.7% |
Сибирьтелеком |
12 011 401 829 |
37 000 000 000 |
2.44 |
1.488 |
64.3% |
преф |
3 908 420 014 |
|
1.96 |
1.166 |
67.7% |
Дальсвязь |
95 581 421 |
16 000 000 000 |
132.76 |
96 |
38.3% |
преф |
31 168 901 |
|
106.21 |
78 |
36.2% |
Но у меня большие сомнения, что эти оценки реальны. Хотя бы потому, что сумма капитализации всех дочек составляет 264 млрд. То есть ростелекому не хватит ни имеющихся, ни объявленных акций (900 млн), для того, чтобы менять на акции дочек. А допэмиссия штука больно уж длительная.. Не знаю, сомневаюсь я что-то.
Не удержался, сравнил со своей последней оценкой:
|
Капитализация по оценке |
Расчетная цена по оценке |
Отклонение |
Ростелеком |
65.8 |
81.26 |
23.50% |
преф |
46.06 |
65.01 |
41.14% |
Центртелеком |
31.19 |
29.52 |
-5.37% |
преф |
21.84 |
23.61 |
8.15% |
ЮТК |
4.1 |
7.49 |
82.69% |
преф |
2.87 |
5.99 |
108.79% |
СЗ Телеком |
18.77 |
36.07 |
92.15% |
преф |
13.14 |
28.85 |
119.58% |
Уралсвязьинформ обычные |
0.74 |
0.93 |
26.14% |
преф |
0.648 |
0.75 |
15.24% |
Волгателеком обычные |
118.39 |
157.27 |
32.84% |
преф |
82.87 |
125.82 |
51.83% |
Сибирьтелеком |
0.94 |
2.44 |
160.02% |
преф |
0.66 |
1.96 |
196.26% |
Дальсвязь |
172.40 |
132.76 |
-22.99% |
преф |
120.68 |
106.21 |
-11.99% |
И если по СЗТ и Сибири я еще допускаю, что подобные цифры могут получиться при расчете не по обычному DCF а с комбинацией по стоимости активов, то по ЮТК я как-то слабо представляю, как в оценке получить указанные цифры..
| |