 |
Вчера было заседание Координационного Совета ОАО «Связьинвест». Которое проходило в присутствии миноритариев - как говорят, вероятно это какие-то особо приближенные миноритарии, так как никаких приглашений, предложений участвовать в этом заседании через сайт я не видел.
Ну да суть не в том. На нем опять обсуждались принципы оценки дочек. На эту тему сегодня вышла статья в "Ведомостях". Если вкратце, вот интересные моменты:
"Оценка будет основана на отчетности компаний по РСБУ за 2009 г., сообщил«Связьинвест» (отчетность группы за 2009 г. он обещает представить сегодня). При этом будет учтен их дочерний и зависимый бизнес — например, мобильный."
Это простите как? По каким принципам они будут консолидироваться, если по РСБУ они никак не консолидируются? Почему не взять отчетность по МСФО?
Далее:
Основным методом оценки станет дисконтирование денежных потоков, сообщил«Связьинвест»; это позволит «в полной мере учитывать потенциал каждой <...> компании исходя из текущих и прогнозных параметров развития». Но будет использован и метод рыночных цен, рассказывают двое участвовавших во встрече представителей миноритариев и подтверждает источник в «Связьинвесте». Как этот метод повлияет на общую оценку МРК и «Ростелекома», они не уточняют. Представитель Ernst & Young отказался от комментариев.
То есть оценка будет частично осуществляться по рыночным ценам за кризисный, с огромной волатильностью год? И что она покажет? Это делается специально, чтобы надуть капитализацию Ростелекома? Вероятно да.
Ну и последний гвоздь товарищам, мечтавшим о 10% дисконте префы к обычке:
По их словам, «префы» будут оцениваться с дисконтом по отношению к обыкновенным акциям МРК. Величина дисконта будет примерно соответствовать исторической разнице между ценами этих бумаг на протяжении периода до одного года, уточняет близкий к «Связьинвесту» источник.
В общем понятный подход к оценке, в котором Эрнст вряд ли стал бы сильно мудрить заменен на набор произвольных и надуманных правил. Что делает непредсказуемой какую-либо оценку дочек. Так что буду я из них выходить. Хорошего понемножку. Сегодня с утра уменьшил позу во всех дочках в два раза. Буду отдавать и дальше.
| |
Согласен, собственно риски оценки + риски рыночной коньюнктуры вынудили меня закрыть крупнейшую позицию в портфеле об. СЗТК (на 22,1) которую я держал с июльских минимумов. К быстрому закрытию меня сподвигла коррекция которую я ожидал по DTI, риск - спредам арбитражу в индексах и показателям ликвидности. Как итог потерял на волатильности 18 %, но приобрел 400 (с учетом конвертации в июле ПР на ОБ СЗТК без изменения размера позы). У меня кстати небыло уверенности в продолжении роста МРК на корреции рынка, но вероятность "последнего выноса" была равна "раннему" спаду, для СЗТК, это характерно.
Ну и совсем убили, мультипликаторы по МРК, которые превзошли многие индексные бумаги, и подсчёт кпитализации будущего "Ростелекома" в аналогии с AT&T. Так, что я с нетерпением ждал возможности для выхода.
Чисто случайно мне удалось зашортить Роснефть на уровне выше 272 рублей, но только на 10%, затем я добавил шорт на 5% в районе 269. Пока это всё, что есть в портфеле 2010, возможно в пятнищу буду сокращать шорт. СБР повёл себя отвратительно в начальной стадии коррекции и я решил пока не трогать эту бумагу, так как покупатели как вы и предупреждали,были довольно сильны там.
PS Шорт по Роснефти закрыт на 3/4 позы.
И ещё: сокращенная оценка индексов открыта, поэтому можно будет смотреть ))