Метод выбора акций для инвестирования КАНСЛИМ Вильяма О'Нейла описан им в ряде книг, к примеру «Как делать деньги на фондовом рынке». Данная статья – краткий обзор этого метода,

а в книге Вы найдете более подробное описание и набор примеров. Добавлю, что в отличие от подхода Баффета или Грэма, которые предлагают концентрироваться на стабильных, надежных компаниях, О'Нейл настроен на поиск «акций роста» которые могут дать как большую прибыль, так и большой убыток в случае неправильного выбора.

Для выбора акций по этой системе рекомендуется использовать вот какие параметры:

- К (C) – Current earnings – текущая квартальная прибыль на акцию. По мнению О’Нейла лучше всего подходят для инвестирования акции, которые показали в прошлом квартале большой рост квартальной прибыли на акцию (EPS) – 25-50% и более.

При анализе таких быстро растущих компаний нужно обязательно «очищать» результаты от разовых, нехарактерных для основной деятельности компании сделок (крупных продаж активов, доходов и расходов, возникающих из-за изменения валютных курсов – курсовых разниц и т.п.). Смотреть на прирост прибыли нужно по отношению к аналогичному кварталу прошлого года, чтобы исключить влияние сезонности. Кроме того, желательно чтобы рост прибыли ускорялся – то есть за более ранний квартал, предшествующий анализируемому, также наблюдался рост, пусть и не такой значимый –на уровне 15-20%.

Значимым фактором также является не только рост прибыли, но и рост объема продаж, идеальной будет ситуация когда прибыль существенно растет при увеличении продаж.

Фактором, который должен укрепить Вашу уверенность в правильном выборе объекта инвестиций может быть анализ других компаний сектора – если никакая другая компания не показывает существенного прироста прибыли, возможно Вы ошибаетесь в своем выборе.

- А (A) Annual earnings – Годовая прибыль.  Рекомендуется покупать акции компаний, прибыль которых растет на протяжении как минимум последних трех лет. Причем годовые темпы роста также должны быть существенными – не менее 25%. Здесь необходимо смотреть еще и на показатель рентабельность собственного капитала (ROE – return on equity). Он дает понять, какую доходность дает каждый вложенный акционерами рубль. Если этот показатель ниже 10-12% (ставки по депозитам) – какой смысл вообще вкладываться в капитал компании? Проще положить деньги в банк. О’Нейл считает, что наибольший прирост дают компании с долгосрочным ROE не менее 17%.

В то же время не следует уделять много внимания общепринятому мультипликатору p/e (цена акции/прибыль на акцию), так как низкий p/e часто свидетельствует об ожиданиях дальнейшего снижения прибыли или указывает на другие проблемы в компании. О’Нейл использует p/e для оценки ожидаемой цены акций в течение года умножая ожидаемую прибыль на текущий коэффициент p/e и что получится дополнительно умножая на 1.3. Последнее показывает как вероятно изменится p/e в случае резкого роста прибыли (так как критерием отбор является рост квартальной прибыли, стоит ожидать и сильного годового роста).

- Н (N) – new products, new management, new highs   – новые продукты, новый менеджмент, новые максимумы. Необходимо понимать, за счет чего компания увеличивает прибыль, однако, на мой взгляд сюда следует добавить еще «новые рынки».

Отдельно стоит остановиться на «новых максимумах». Большинство участников рынка предпочитает не покупать акции, находящиеся «на хаях» - вблизи своих максимальных значений. Однако такой подход в большинстве случаев ошибочен – акции показавшие новые максимумы имеют тенденцию подниматься еще выше, а бумаги, показавшие новые минимумы – снижаются, как правило, еще ниже.

-С (S) – supply and demand – предложение и спрос. О’Нейл предлагает отдавать предпочтение компаниям малой капитализации, так как их котировки значительно более волатильны, чем акции крупных компаний. Да, это относится и к росту и к падению, но так как ранее упомянутые критерии предположительно дадут нам выборку «хороших» компаний, высокая волатильность только на руку – положительный эффект будет выше. Кроме того, следует предпочесть компании, акциями которых владеет менеджмент (хотя бы 2-3%) и компании, выкупающие акции с рынка.

- Л (L) – leader or laggard - лидер или отстающий. Покупать следует те акции, которые вели себя лучше других акций сектора как при росте (рост больше), так и при падении (более устойчивы к падению). Для определения силы акций О’Нейл предлагает использовать годовой интервал. Следует избегать бумаг компаний-имитаторов, то есть тех, чьи продукты являются подражанием наиболее успешных товаров.

- И (I) – institutional – поддержка институционалов. Предпочтение стоит отдавать тем компаниям, долями в которых владеют институциональные инвесторы – фонды, банки и т.п. При этом важнее динамика изменений – необходимо следить за изменением структуры таких инвесторов – кто купил, кто продал акции в прошлом квартале. К сожалению, в России из-за распространенной практики «номинального держания». Кроме того, следует обращать внимание, кто именно из институционалов покупает бумаги – качество здесь не менее важно, чем количество.

- М (M) – market direction – направление рынка. Даже самый лучший выбор, сделанный по описанным критериям, не приведет ни к чему хорошему, если акции покупаются на медвежьем рынке. Определять фазу рынка – бычий (ранняя, поздняя стадии) или медвежий О’Нейл предлагает путем наблюдения за поведением основных индексов  и небольшим количеством индикаторов.

Бычьи и медвежьи рынки обычно не переключаются моментально, требуется довольно продолжительное время и ряд «откатов» при переходе из бычьей фазы в медвежью и наоборот. Медвежьи рынки, завершаются когда бизнес еще не восстановился полностью – можно сказать, что рынок «предвидит» восстановление экономики. Бычьи рынки также достигают максимумов тогда, когда спад еще не установился. В связи с этим, использование экономических индикаторов для определения смены направления рынка не рекомендуется. А вот изучение того, какие отрасли первыми входят в новый экономический цикл, какие эти циклы завершают, напротив может быть очень полезно.

Лучшим индикатором типа рынка является само поведение акций. На медвежьем рынке индексы имеют тенденцию открываться сильно, а закрываться слабо. На бычьем наоборот – слабое открытие часто превращается в ощутимый рост к концу торговой сессии.
            О’Нейл предлагает использовать дневной таймфрейм для анализа  и не согласен с подходом «долгосрочного инвестирования», который предполагает находиться в акциях постоянно. Он считает губительным оставаться в бумагах во время медвежьего рынка.

Два основных индикатора достижения вершины либо дна заключаются в следующем:

1. Сброс бумаг – такая ситуация возникает, когда по мере развития восходящего тренда, индекс замедляет свой рост, а затем и вовсе прекращает расти, но объем сделок продолжает увеличиваться. В такой день разница между дневным максимумом и дневным минимумом индекса бывает больше, чем в предыдущие. Таких дней бывает три-пять в неделю на протяжении одной-трех недель. После нескольких таких сбросов начинается некоторое снижение, часто на небольшом объеме. Но объем быстро нарастает на фоне продолжающегося снижения. При возникновении такого падения следует отслеживать каждую попытку «отскока» - если происходит сильное, выраженное и в цене и в объеме движение вверх, возможно смена тренда не состоялась. Какой же отскок является «сильным» или «слабым»? Слабый отскок имеет вот какие признаки:

- На третий, четвертый или пятый день роста индекс растет, а объем оказывается ниже объема предыдущего дня;

- Рост индекса не высок по сравнению с ростом в предыдущий день;

- Индекс восстанавливается менее чем на половину предшествующего падения.

Такие отскоки являются ложными и трейдеру следует продолжать продавать акции.

2. Другой значимый индикатор - аномальное поведение лидирующих акций – к примеру ряд акций лидеров резко отрываются от сформировавшейся динамики движения или формируют «кульминационную вершину» - на протяжении двух-трех недель резко ускоряют рост, а затем не могут существенно подняться  от уровней своих коррекций.

Также должен насторожить дружный рост вялых или низкокачественных акций – хороший сигнал о подходе к концу бычьего тренда. Когда в дни подъема рынка по объемам торгов преобладают низкокачественные акции – это верный признак достижения вершин.

Если мы успели вовремя продать бумаги в конце бычьего тренда, возникает вопрос, когда же снова стоит покупать? Как правило, медвежий тренд состоит из двух-трех участков, разделяемых локальными подъемами. Однако, преждевременная (на ранних подъемах) покупка приводит только к потере денег. Первыми попытками восстановления может быть снижение рынка в начале торгового дня, при котором рынок в итоге закрывается в «плюсе». Также индекс может упасть в один из торговых дней к примеру на 2%, а в следующий день вырасти на 3%. Но в такие моменты не стоит совершать опрометчивых действий – лучше подождать четыре-семь дней и посмотреть на поведение рынка – рост должен быть подтвержден дневным подъемом индекса на 2% и более  на фоне увеличения объемов. Также нужно обратить внимание на поведение акций-лидеров – в начале бычьего рынка они оторвутся от сформировавшихся  баз и покажут ощутимый рост.

Наибольший рост приходится на первые год-два бычьего рынка. Затем индексы начинают ходить вверх-вниз, а после этого наступает медвежий рынок. В первой фазе бычьего рынка также бывает несколько внутренних циклов, длительностью один-два месяца, в ходе которых индексы могут падать на 8-15%. Если возникают два подряд таких цикла, а затем «сбросы», описанные ранее, возможно изменение рынка на медвежий.

Дополнительно следуют обращать внимание на следующие индикаторы:

- Расхождение ключевых индексов. Если движение например индекса Dow не подтверждается сходным движением S&P это повод задуматься о ложном сигнале;

- Соотношение открытых опционов пут и колл – преобладание «коллов» говорит о настрое спекулянтов на рост, преобладание путов – говорит об обратной ситуации Те же размышления относятся к количеству открытых «щортов».

- Процент аналитиков, ждущих роста – высокий (более 65%) говорит о скором падении рынка. И наоборот;

- Изменения ставки ФРС – эта ставка является отличным показателем текущих экономических условий. Три последовательных существенных подъема ставки ФРС, как правило, показывают начало медвежьего рынка;

- Часовые изменения индексов и объемов – особенно следует обращать внимание на то, как ведет себя объем вблизи ключевых  уровней поддержки и сопротивления – если продажа существенно увеличивается при пробитии вниз уровня сопротивления, это говорит о нарастающем нисходящем тренде;

- Динамика «защитных» бумаг – если на слабо рынке защитные бумаги демонстрируют устойчивость, скорее всего в них заходят «умные деньги», что является индикатором медвежьего рынка.

Использование указанных принципов, по мнению Вильяма О’Нейла позволяет неплохо обыгрывать рынок за счет качественного отбора акций роста и правильных моментов для инвестирования.